Економічний огляд: зростання дефіциту, кінець дефляції

опубліковано 5 вер. 2012 р., 03:20 Столичний діловий портал



Олексій Блінов, начальник аналітичного відділу Альфа-Банку (Україна)


За даними Міністерства фінансів, дефіцит Зведеного бюджету за підсумками 6 місяців 2012 року становив 9,7 мільярдів гривень.

При цьому дефіцит Державного бюджету дорівнював 6,7 мільярда гривень. Це означає, що близько 3 мільярдів гривень дефіциту припадає на місцеві бюджети.

В окремо взятому червні 2012 року дефіцит Зведеного бюджету склав 4,9 мільярда гривень, а дефіцит Державного бюджету дорівнював 3 мільярдам.

Розглядаючи червневі цифри, важливо враховувати той факт, що в червні бюджет отримав перерахування від Національного банку України в розмірі 4,5 мільярда, що забезпечило 15% усіх доходів Державного бюджету за цей місяць.

Відповідно, без такого великого перерахування "квазіприбутку" від НБУ касовий розрив бюджету був би набагато більшим.

У той же час Державне казначейство опублікувало оперативну статистику щодо виконання бюджету за доходами за 7 місяців. З цих даних видно, що в липні 2012 року доходи бюджету були дуже низькими і скоротилися на 20% по відношенню до липня 2011 року.

Показник бюджетних доходів у минулому місяці виявився навіть нижче обсягу доходів, зібраних в липні 2010 року.

Доходи і видатки Державного бюджету, мільярдів гривень

Джерела: Міністерство фінансів, Державне казначейство

 

На даний момент не зовсім зрозуміло, що послужило причиною таких низьких надходжень до Державного бюджету в липні.

Дані Держказначейства свідчать про те, що це не пов'язано з якимись екстраординарними виплатами по відшкодуванню ПДВ підприємствам.

Цілком ймовірно, що Держбюджет в липні був змушений передати частину доходів місцевим бюджетам. Світло на це питання проллється в кінці серпня, коли повинна бути опублікована більш детальна бюджетна статистика за липень.

Якою би не була відповідь на це питання, очевидним є той факт, що в останні місяці доходи бюджету збільшуються набагато повільніше, ніж видаткова частина. Ця тенденція безпосередньо не помітна по червневим даним у зв'язку з перерахуванням коштів від НБУ.

Однак якщо виключити з статистики доходів ІІ кварталу це надходження від НБУ на суму 4,5 мільярда гривень, то зростання доходів Держбюджету складе лише 11% проти збільшення витрат на 13%.

При цьому минулий квартал ще не повною мірою відображає зростання витрат у зв'язку з виконанням нових ініціатив щодо збільшення соціальних виплат.

Таким чином, у найближчі місяці бюджетний дефіцит буде продовжувати зростати. Традиційно, найбільш складними будуть останні два місяці року.

У грудні ситуація посилюється піковими обсягами виплат по ОВДП. Ми очікуємо, що дефіцит Зведеного бюджету в 2012 році складе 2,5% ВВП, або 37 мільярдів гривень.

Сальдо Зведеного бюджету, % ВВП

Джерела: Міністерство фінансів, Держстат, Альфа-Банк (Україна)

 

Девальваційні очікування посилилися

У липні 2012 року на ринку іноземної валюти переважав попит, що відбилося в зміщенні курсу гривні на міжбанківському валютному ринку з рівня 8,08 гривні за долар до позначки 8,1 гривні за долар.

Зокрема, посилився тиск з боку готівкового ринку. За даними Національного банку України, нетто-купівля іноземної валюти на роздрібному ринку склала 810 мільйонів доларів, що є максимумом з листопада 2011 року.

Причиною цього стало зростання попиту на готівкову іноземну валюту: в минулому місяці на роздрібному ринку було придбано 2,35 мільярда доларів.

При цьому Національний банк України підтримував платіж за імпортний газ, у зв'язку з чим сальдо його інтервенцій на міжбанківському валютному ринку підскочило до 1,2 мільярда доларів - максимуму з жовтня 2011 року.

Валютний ринок, мільярдів доларів

Джерело: НБУ

 

Незважаючи на зарахування 2 мільярдів доларів від розміщення єврооблігацій, міжнародні резерви НБУ в липні збільшилися лише менш ніж на 0,8 мільярда доларів.

Ми очікуємо зниження резервів НБУ за підсумками серпня. Зокрема, це відбудеться через великі виплати на адресу МВФ - як з боку безпосередньо НБУ, так і з боку Міністерства фінансів. Сумарний обсяг складе майже 1 мільярд доларів.

У банківській системі Україні спостерігалося прискорення припливу депозитів. За липень 2012 року депозитна база банків виросла на 1,8%.

Втім, даний стрибок був пов'язаний зі збільшенням залишків на рахунках підприємств на звітну дату.

Зростання депозитів населення продовжує сповільнюватися: збільшення депозитів фізичних осіб в річному вираженні склало 13,2%, тоді як роком раніше цей показник дорівнював 21,5%.

 Посилення девальваційних очікувань позначилося на структурі ринку вкладів: незважаючи на істотне зростання ставок за гривневими депозитами, фізособи нарощували депозити тільки в іноземній валюті.

Індекс девальваційних очікувань, що розраховується компанією GfK Ukraine на основі опитування населення, збільшився з 133,9 в червні до 134,5 у липні.

Це означає, що більшість українців очікує девальвацію гривні в найближчі три місяці. Значення індексу можуть коливатися в діапазоні від 0 до 200, де 0 означає, що всі опитані очікують зміцнення гривні, а 200 - всі респонденти чекають девальвацію гривні протягом трьох місяців.

Через обмежену ліквідність банківської системи, що викликає зростання процентних ставок, активні операції завмерли: кредитний портфель банківської системи скоротився.

Зростання кредитного портфеля в річному вираженні зараз становить лише 3% - роком раніше цей показник дорівнював 9,1%.

Активно росте тільки кредитування фізичних осіб в гривні - за минулий місяць портфель гривневих кредитів населенню виріс на 1,9 мільярда гривень. З початку року - на 6,6 мільярда гривень.

Портфель валютних кредитів населенню продовжує поступово скорочуватися.

Роль іноземної валюти в банківській системі, %

Джерело: НБУ

Дефляція добігає кінця

За даними Державної служби статистики, в липні 2012 року індекс споживчих цін (ІСЦ) скоротився на 0,2% по відношенню до попереднього місяця.

Практично вся дефляція забезпечена сезонним здешевленням овочів - зниження цін на 5,6% за місяць, негативний внесок в інфляцію в 0,28 пункту.

Інфляція в розрізі, липень 2012


Вага, %

Ріст за місяць, %

Внесок за місяць, п.п.

Ріст
за рік, %

Внесок за рік, п.п.

ІСЦ

100,0

-0,2

-0,2

-0,1

-0,1

Продукти харчування

52,7

-0,5

-0,3

-3,0

-1,6

Хліб та хлібопродукти*

8,4

-0,2

-0,0

-5,6

-0,5

М'ясо та м'ясопродукти

11,8

0,1

0,0

7,6

0,9

Фрукти

3,6

-1,6

-0,1

-9,4

-0,3

Овочі

4,9

-5,6

-0,3

-44,0

-2,2

Цукор

1,9

0,1

0,0

-37,5

-0,7

Алкоголь і табак

5,0

0,3

0,0

7,9

0,4

Послуги ЖКГ

11,4

0,0

0,0

1,4

0,2

Транспорт

4,7

-0,3

-0,0

5,6

0,3

ГСМ

1,9

-1,4

-0,0

4,9

0,1

Транспортні послуги

2,0

0,5

0,0

7,9

0,2

Джерела: Держстат, Альфа-Банк України

 

* Ціни на хліб і макаронні вироби росли як у місячному, так і в річному вираженні. Дефляція обумовлена зниженням цін на крупи - манна, гречана, перлова та інші, які також входять до цієї групи

У той же час річна дефляція в цьому році набагато слабкіша, ніж в 2011 році. В поточному році не очікується такого рясного врожаю, а ціни на овочі і так вже низькі - удвічі нижче торішніх.

У зв'язку зі слабо вираженою сезонною дефляцією зниження цін в річному вираженні сповільнилося з 1,2% в червні 2012 року до 0,1% в липні.

Інфляція, % зміни рік-до-року

Джерело: НБУ

Ми очікуємо, що вже в серпні 2012 року дефляція в річному вираженні припиниться, і інфляція буде планомірно наростати.

Згідно з нашим прогнозом, у грудні 2012 року показник інфляції вийде на значення 5% рік-до-року.

Основні економічні показники


2008

2009

2010

2011

2012п

Валовий внутрішній продукт

Номінальний ВВП, млрд. грн.

948,1

913,3

1082,6

1316,6

1463,8

Номінальний ВВП, млрд. дол.

180,0

117,2

136,4

165,2

190,6

ВВП на особу, дол.

3891,0

2545,5

2974,0

3614,3

3993,0

Реальний ВВП, % зміни

2,3

-14,8

4,1

5,2

2,0

Попит і пропозиція

Приватне споживання, % реальної зміни

12,8

-15,0

7,1

14,8

9,0

Інвестиції, % реальної зміни

-1,2

-50,5

3,9

10,1

5,0

Промислове виробництво, % реальної зміни

-3,1

-21,9

11,0

7,6

1,0

Ціни

Індекс споживчих цін(ІСЦ), % змін грудень-до-грудня

22,3

12,3

9,1

4,6

5,0

Індекс споживчих цін (ІСЦ), % cередньорічної зміни

25,2

15,9

9,4

8,0

1,8

Індекс цін виробників (ІЦВ), % змін грудень-до-грудня

23,0

14,3

18,8

14,2

5,5

Індекс цін виробників (ІЦВ), % середньорічної зміни

35,5

6,5

20,9

19,0

4,3

Ринок праці

Зарабітна плата, % середьнорічної номінальної зміни

33,7

5,5

20,0

17,6

16,0

Зарабітна плата, % середньорічної реальної зміни

6,3

-9,2

10,2

8,7

14,0

Рівень безробіття (у віці 15-70 років, за методологією МОП), %

6,4

8,8

8,1

7,9

7,7

Населення (середньорічне значення), млн. осіб

46,3

46,1

45,9

45,7

45,5

Державні фінанси

Сальдо Зведеного бюджету, % ВВП

-1,5

-4,1

-6,0

-1,8

-2,5

Зовнішня торгівля і платіжний баланс

Сальдо зовнішньої торгівлі, % ВВП

-8,0

-1,7

-2,9

-5,4

-7,4

Сальдо поточного рахунку, % ВВП

-7,1

-1,5

-2,2

-5,5

-6,5

Змінний курс

Офіційний курс грн/дол, на кінець року

7,70

7,99

7,96

7,99

8,10

Офиційний курс грн/дол,середньорічний

5,27

7,79

7,94

7,97

8,05


Реальна економіка

Comments