Економічний огляд: тиск на гривню, дефіцит та рекордно низька інфляція

опубліковано 18 жовт. 2012 р., 06:11 Столичний діловий портал

Доходи бюджету перестали рости - дефіцит збільшується

За даними Міністерства фінансів і Державного казначейства, зростання доходів і видатків Державного бюджету у вересні 2012 року склало 2,9% та 19,4% рік-до-року відповідно.

Таким чином, за підсумками ІІІ кварталу 2012 року доходи Держбюджету скоротилися на 4,7% відносно відповідного кварталу попереднього року.

В той же час витрати зросли на 18,3%, що значно перевищує зростання номінального ВВП України.

Дефіцит Державного бюджету за підсумками 9 місяців 2012 року склав 24,1 мільярда гривень.

Негативне сальдо Держбюджету у вересні налічувало 7,4 мільярда гривень.

Дефіцит був би більшим, якби не перерахування Національним банком України у вересні 2 мільярдів гривень, що довело загальну суму таких перерахувань у 2012 році до 12,6 мільярда гривень.

Ми зберігаємо прогноз дефіциту Зведеного бюджету, який включає також місцеві бюджети, в 2012 році на рівні 37 мільярдів гривень, або 2,6% ВВП.

Уряд вже почав коригувати бюджетні показники на поточний рік. Зокрема, нещодавно переглянутий план з дефіциту Зведеного бюджету на 2012 рік становить 34 мільярди гривень.

Щомісячні показники Державного бюджету в 2012 році

Джерела: Міністерство фінансів, Державне казначейство

За нашими оцінками, фактичний дефіцит державних фінансів суттєво перевищить цю цифру. Однак уряд, швидше за все, здійснить в останні місяці 2012 року секвестр видатків за незахищеними бюджетними статтями - насамперед це стосуватиметься інвестиційних витрат.

Сальдо Зведеного бюджету, % ВВП

Джерела: Міністерство фінансів, Держстат, Альфа-Банк Україна

Українці виходять з валютних кредитів і нарощують валютні вклади. Тиск на резерви зростає

За даними Національного банку України, у вересні 2012 року кредитний портфель українських банків збільшився на 0,8%.

Зростання кредитного портфелю відбувалося за рахунок кредитування юридичних осіб як в гривні, так і в іноземній валюті. У той же час в сегменті фізичних осіб продовжувалася тенденція скорочення кредитного портфеля за рахунок того, що його валютна складова зменшується трохи швидше, ніж зростає гривнева.

В кінці вересня портфелі валютних і гривневих кредитів фізичним особам співвідносилися як 49:51, тоді як ще на початку 2012 року співвідношення становило 57:43 на користь валютних кредитів.

Незважаючи на вересневий приріст, зростання кредитування в річному вираженні продовжує сповільнюватися. У вересні зростання кредитів у річному вираженні склало 1,3%.

Депозитна база банків у вересні зросла на 0,9% по відношенню до попереднього місяця. Зростання в приблизно однаковій мірі було забезпечене приростом коштів населення та юридичних осіб.

У той же час на тлі посилення занепокоєнь щодо девальвації гривні у структурі депозитів фізичних осіб відбулися істотні зміни.

Незважаючи на високу прибутковість, депозити населення в гривні скоротилися на 2,4 мільярда гривень, тоді як депозити фізосіб в іноземній валюті зросли на 4,8 мільярда гривень. В цілому, близько 49% коштів населення в банках деноміновано в іноземній валюті.

Роль іноземної валюти в банківській системі, %

Джерело: НБУ

Загострення девальваційних очікувань суттєво посилило дисбаланс готівкового ринку іноземної валюти: нетто-купівля готівкової валюти у вересні склала 1,8 мільярда доларів, що є максимумом за останні 12 місяців.

З іншого боку, продажі іноземної валюти клієнтами обмінних кас були аномально низькими і склали 1,1 мільярда доларів, що ближче до показників "тихого сезону" січня-лютого, але не осені. Для порівняння, у вересні 2011 року клієнти здали 1,5 мільярда доларів.

Валютний ринок, мільярди доларів

Джерело: НБУ

У вересні 2012 року нетто-інтервенції НБУ з продажу валюти склали 1,5 мільярда доларів. Якщо виключити з розрахунків купівлю Нацбанком 150 мільйонів доларів за офіційним курсом НБУ, що напевно є покупкою "єврооблігаційної" валюти у Мінфіну, то обсяг ринкових інтервенцій наблизиться до 1,7 мільярда гривень.

Вже на початку жовтня НБУ був змушений витратити на підтримку платежу "Нафтогазу" за імпортний газ ще близько 0,9 мільярда доларів.

В цілому, тиск валютного ринку на резерви НБУ останнім часом помітно посилився, що пов'язано з активізацією девальваційних очікувань і посиленням дефіциту поточного рахунку платіжного балансу.

Згідно з попередніми даними Національного банку України, у серпні 2012 року - дані за вересень ще не опубліковані, - дефіцит поточного рахунку платіжного балансу склав 1,5 мільярда доларів.

Це найбільший місячний показник дефіциту з початку 2012 року. Крім стабільно високого дефіциту зовнішньої торгівлі, високий дефіцит поточного рахунку в серпні був обумовлений виводом з України коштів нерезидентами - відтік за статтею "доходи" склав 725 мільйонів доларів.

За підсумками січня-серпня 2012 року дефіцит поточного рахунку акумулювався на рівні 8,2 мільярда доларів. Для порівняння, в січні-серпні 2011 року він склав 4,8 мільярда доларів.

Базовий платіжний баланс, мільярдів доларів

Баланс розраховується як сума сальдо поточного рахунку і сальдо прямих іноземних інвестицій


Щоб платити за імпорт, Україні потрібно залучати понад 5 мільярдів доларів нових боргів на рік.

Джерела: НБУ, Альфа-Банк Україна

У той же час НБУ здійснив сильний перегляд платіжного балансу за підсумками 2011 року. Зокрема, була різко підвищена оцінка імпорту товарів і послуг.

Якщо раніше показник дефіциту поточного рахунку платіжного балансу в 2011 році становив 5,5% ВВП, то тепер він дорівнює 6,2% ВВП. Ми очікуємо, що за підсумками 2012 даний показник досягне 6,9% ВВП, або 12,4 мільярда доларів.

Таким чином, Україні доводиться для оплати імпорту або брати великі суми в борг на зовнішніх ринках, або витрачати валютні резерви.

Зростання офіційного індексу споживчих цін у сім з половиною разів нижче інфляції в економіці України

За даними Державної служби статистики, у вересні 2012 року індекс споживчих цін (ІСЦ) збільшився на 0,1% місяць-до-місяця. Таким чином, інфляція в річному вираженні збереглася на нульовому рівні другий місяць поспіль.

Ціни на продукти харчування скорочувалися шостий місяць поспіль, однак темпи їхнього падіння були мінімальними - на 0,1% до попереднього місяця.

В черговий раз головним чинником продуктової дефляції стало зниження цін на овочі - на цей раз на 5% до попереднього місяця, що забезпечило негативний внесок у зростання ІСЦ у вересні на рівні 0,25 процентних пунтку.

Цьому протистояло сезонне підвищення цін на яйця на 15,9%, які зробили позитивний внесок в інфляцію 0,16 відсоткових пунктів.

Інфляція в розрізі, вересень 2012 року


Вага, % Ріст за місяць, % Внесок за місяць, п.п. Ріст
за рік, %
Внесок за рік, п.п.
ІПЦ

100,0

0,1

0,1

0,0

0,0

Продукти харчування

52,7

-0,1

-0,1

-2,1

-1,1

Хліб та хлібопродукти*

8,4

0,1

0,0

-3,6

-0,3

М'ясо та м'ясопродукти

11,8

0,0

0,0

2,0

0,2

Яйця

1,0

15,9

0,2

-3,9

-0,0

Фрукти

3,6

-2,3

-0,1

-3,5

-0,1

Овочі

4,9

-5,0

-0,2

-25,6

-1,3

Цукор

1,9

-0,1

-0,0

-27,8

-0,5

Алкоголь і табак

5,0

0,1

0,0

6,2

0,3

Послуги ЖКГ

11,4

0,1

0,0

1,0

0,1

Транспорт

4,7

0,4

0,0

5,0

0,2

ГСМ

1,9

1,5

0,0

6,3

0,1

Транспортні послуги

2,0

-0,3

-0,0

5,8

0,1

Освіта

1,7

2,7

0,0

4,4

0,1

* Дефляція за рік обумовлена зниженням цін на крупи (манна, гречана, перлова та інші), які також включені до цієї групи

Джерела: Держстат, Альфа-Банк Україна

Продовольча дефляція була компенсована невеликим зростанням цін у сфері послуг, де головну роль зіграло сезонне підвищення цін у сфері освіти.

Помітне зростання цін на паливно-мастильні матеріали склало 1,5% за місяць, що мало вплинуло на інфляцію, зважаючи на низьку вагу (1,9%) в ІСЦ. Однак зростання цін на пальне має вторинні інфляційні ефекти, які повинні проявитися у найближчі місяці.

Ми очікуємо, що в IV кварталі зростання ІСЦ прискориться, і в грудні досягне 3% рік-до-року. У той же час середньорічне зростання ІСЦ в 2012 році буде близьким до 1%. Таким чином, Україна буде мати найнижчі показники інфляції з 2002 року, коли в країні в останнє спостерігалася дефляція.

У той же час у цього досягнення є два важливих аспекти.

По-перше, йдеться про показник ІСЦ, який є не оптимальним індикатором цінових тенденцій в країні. Наприклад, зростання дефлятора ВВП у першому півріччі 2012 року в 7,5 рази перевищувало показник зростання ІСЦ, а також було в 1,4 рази вище за зростання цін виробників.

Відповідно, не можна робити висновки про інфляцію в Україні на підставі одного лише показника ІСЦ.

По-друге, сьогодні низька інфляція в Україні має, крім іншого, і такі причини:

- відмова від приведення тарифів на послуги ЖКГ для населення до економічно обґрунтованого рівня, що призводить до зростання державного боргу - дефіцит Нафтогазу в кінцевому підсумку фінансується з Державного бюджету;

- ослаблення економічної активності в країні.

Основні економічні показники


2008 2009 2010 2011 2012п
Валовий внутрішній продукт
Номінальний ВВП, млрд. грн. 948,1 913,3 1082,6 1316,6 1439,0
Номінальний ВВП, млрд. дол. 180,0 117,2 136,4 165,2 179,4
ВВП на одну особу, дол 3891,0 2545,5 2974,0 3614,3 3939,0
Реальний ВВП, % зміни 2,3 -14,8 4,1 5,2 1,2
Попит і пропозиція
Приватне споживання, % реальної зміни 12,8 -15,0 7,1 14,8 9,0
Інвестиції, % реальної зміни -1,2 -50,5 3,9 10,1 4,0
Промислове виробництво, % реальної зміни -3,1 -21,9 11,0 7,6 -0,5
Ціни
Індекс споживчих цін (ІПЦ), % зміни грудень до грудня 22,3 12,3 9,1 4,6 3,0
Індекс споживчих цін(ІПЦ), % середньорічної зміни 25,2 15,9 9,4 8,0 1,1
Індекс цін виробників (ІЦП), % зміни грудень до грудня 23,0 14,3 18,8 14,2 5,2
Індекс ціни виробників (ІЦП), % середньорічної зміни 35,5 6,5 20,9 19,0 4,4
Ринок праці
Заробітна плата, % середньорічної номінальної зміни 33,7 5,5 20,0 17,6 16,0
Заробітна плата, % середньорічної реальної зміни 6,3 -9,2 10,2 8,7 14,5
Рівень безробіття (у віці
15-70 років, за методологією МОП), %
6,4 8,8 8,1 7,9 7,6
Населення (середньорічне значення), млн. чол. 46,3 46,1 45,9 45,7 45,5
Державні фінанси
Сальдо Зведеного бюджету, % ВВП -1,5 -4,1 -6,0 -1,8 -2,6
Зовнішня торгівля і платіжний баланс
Сальдо зовнішньої торгівлі, % ВВП -8,0 -1,7 -2,9 -6,1 -7,8
Сальдо поточного рахунку, % ВВП -7,1 -1,5 -2,2 -6,2 -6,9
Обмінний курс
Курс USD/UAH на міжбанківському ринку, на кінець року 8,00 7,99 7,97 8,04 8,25
Курс USD/UAH на міжбанківскому ринку, середньорічний 5,31 8,12 7,95 7,99 8,10

Олексій Блінов, начальник аналітичного відділу Альфа-Банку (Україна)



Реальна економіка

Comments